上市加速基地 今天 伴隨著“新三板”改革的全面啟動，“新三板”精選層成為大家關注與熱議的話題。一石激起千層浪，對于這一新的政策紅利，我省已掛牌企業或者意欲走資本化之路的企業應如何抓住時機，從容應對？政府層面又如何配套政策借力“新三板”精選紅利，布局我省IPO創新之路，助推企業走資本化之路？帶著這些問題，記者進行了采訪。

　　A 陷入困境

　　從2015年伊始，“新三板”從幾百家掛牌公司迅速擴容到一萬多家。短暫的興奮之后，由于對“新三板”的定位模糊及現有政策的限制，“新三板”的流動性持續低迷，疊加國內經濟的下行，掛牌公司估值的大幅下降，大批公司選擇摘牌應對。我省“新三板”企業也未能幸免，如華盈智能、圣點科技等被動或主動摘牌。

　　“新三板”的熱度、風光不在，券商、企業、投資者也逐漸遠離“新三板”，其一時成為邊緣化的市場。

　　北京和君資本合伙人、商業模式創新專家、清華大學總裁班授課老師、和君咨詢山西負責人蔚尚耕接受記者采訪時稱，“新三板”的困境促使管理層思考其原有的發展思路。其最初定位是為機構投資者服務的場外市場，“新三板”上市門檻的包容性以及掛牌的注冊制改革曾被管理層寄于厚望，希望這種超前于主板的改革能為中國資本市場的注入活力。然而，現實情況是入市的高門檻限制了投資者對“新三板”的“炒作”積極性，其流動性的持續低迷帶來的后果就是大多數掛牌企業融資不暢。

　　蔚尚耕坦言，雖然管理層試圖通過分層改革來打破這一“魔咒”，但分層之后，創新層企業并沒有獲得額外的政策紅利。企業的獲得感不強，導致一部分企業或是摘牌投身流動性更好的創業板、中小板及科創板市場，或是徹底退出資本市場。因此，“新三板”要想重獲生機，必須重新定位，打通與現有場內市場的聯系，解決中小創新企業融資難的問題。

　　B 打破“魔咒”

       日前，證監會及股轉公司相繼發布涉及新三板改革的多項規則及實施辦法，向社會公開征求意見。這意味著我國多層次資本市場建設重要一環——“新三板”的改革大幕正式拉開。改革措施直指“新三板”流動性差、融資難的兩大弊端，并提出在“新三板”設立精選層以及公開發行、轉板等措施。

　　在資本市場摸爬滾打多年，具有較強實戰經驗的蔚尚耕進一步解釋說，今年以來，證監會高層陸續釋放出精選層及其配套制度的政策信號。從征求意見稿的內容來看，新規以分層為抓手，實施基礎層、創新層、精選層配套差異化的制度。最大的亮點是精選層的配套制度，精選層的篩選參照科創板的標準，設立以市值、研發投入為主的四套標準，但門檻大幅降低。以第一套標準為例，2億的市值標準相當于科創板最低市值標準的五分之一。符合精選層基本標準的企業可以公開發行，允許戰略配售，允許掛牌公司自主選擇以直接定價、競價或詢價方式確定發行價格，允許同股不同權，精選層企業掛牌一年后符合主板上市要求可以轉板。從發行效率上看，如果企業本身是創新層企業，審核時間為3個月，如果不是創新層企業，加上取得創新層資格掛牌一年時間，平均審核時間為15個月。從投資者適格性改革上看，新規預計將500萬元的投資門檻，降為50萬元至100萬元。上述公開發行門檻的降低等于為掛牌企業獲得了提前步入IPO的機會，允許符合主板上市條件的精選層企業一年后轉板等于打通場外市場和場內市場的聯系，加上投資者門檻的降低，新規的落地將有效破解“新三板”的流動性難題，帶來估值的修復，同時推動優秀企業獲得更多的資源和定價配置。

　　C 紅利來襲

　　省地方金融監督管理局、省小企業發展促進局日前聯合發文，對全省企業資本市場直接融資給予獎勵資金。此次支持方式和額度分別為，對在滬深兩地主板、中小企業板、創業板、科創板上市的我省民營企業，給予200萬元的一次性獎勵；對在滬深兩地主板、中小企業板、創業板上市的我省國有企業等，給予100萬元的一次性獎勵；對在“新三板”掛牌的我省民營企業，給予100萬元的一次獎勵，國有企業等給予50萬元的一次性獎勵等。

　　凡在我省行政區域內注冊，在滬深兩地主板、中小企業板、創業板、科創板(只限民營企業)上市的我省企業，在“新三板”掛牌的我省中小微企業，在山西股權交易中心掛牌、進行股份制改造并融資成功的我省中小微企業，在山西股權交易中心“晉興板”掛牌的小微企業均可申報。

　　此前，省政府發布《山西省人民政府關于進一步深化小微企業金融服務緩解融資難融資貴的意見》，鼓勵激活資本市場服務小微企業融資功能，緩解小微企業融資難、融資貴困境。《意見》的主要內容包括：加強小微企業上市(掛牌)培育。建設山西省上市掛牌后備企業資源項目庫，力爭2020年入庫小微企業達到300家；加大小微企業在滬、深交易所上市、全國中小股份轉讓系統(新三板)掛牌工作力度，提高資本市場直接融資額。

　　D 盤點“苗子”

　　“傳統的以銀行貸款為主的融資結構，無法解決中小企業的融資難題。精選層的篩選標準大大低于主板及現有科創板的標準，且允許公開發行及一年后轉板，實際是為廣大中小微企業開辟了一條提前步入IPO的道路，政策的落地可以有效解決一部分企業的融資難、融資貴問題。無論是對現有的‘新三板’企業還是意欲走向資本市場的其他企業來說，都是政策紅利。”蔚尚耕進一步分析說，山西精選層的“種子企業”不夠多，需要政府主導培育。就像育苗一樣，不同時期需求不同，所對接的資本市場也不同。

　　據山西“新三板”市場統計，截至2019年10月25日,山西“新三板”市場實現掛牌84家。新規要求精選層企業的發行主體是“在全國股轉系統掛牌滿一年的創新層公司”，我省現符合創新層標準的企業只有6家，分別為分別為寰爍股份、綿波生物、眾至誠、佳維股份、國強高科、宇林德。其中做市轉讓2家,競價轉讓4家。2019年無新增創新層企業,與2018年相比調出1家。

　　查詢上述6家企業2019年第三季報數據，綿波生物準備摘牌沖刺科創板；眾至誠、寰爍股份仍處于虧損狀態；宇林德凈利潤700多萬元，但所處行業石墨電極市場供大于求，導致報告期內石墨電極量價齊跌，銷售收入整體下滑，全年利潤數據不容樂觀；國強高科凈利潤700多萬元，平均凈資產收益率為6.38%。目前唯一具備精選層候選資格的企業就是佳維股份，其2018年的凈利潤和平均凈資產收益率分別為1034萬元、13.74%,2019年三季報凈利潤和平均凈資產收益率分別為2370萬元、25.67%，凈利潤比去年同期大幅增長289%。

　　佳維股份緣何能取得如此業績？省城業內人士分析稱，佳維股份長期重視研發投入，雖然所處的混凝土外加劑行業是一個傳統行業，但其研發的拳頭產品速凝劑性價比處于國內領先水平，廣泛應用于國內鐵路、高速公路隧道的施工，助推其在國內的市場份額不斷提高。佳維股份重視管理變革，今年年初，其與國內最大的管理咨詢公司簽訂輔導協議，全面梳理戰略、組織、模式、市值管理等核心模塊，為業績的持續增長打下了堅實的管理基礎。

　　記者在采訪中了解到，其實，早在這一撥政策紅利來襲前，為了能高效推動山西省企業IPO工作的順利開展，在山西省證監局的指導下，山西省上市公司協會與北京和君咨詢有限公司組成聯合課題組，開展了山西省“新三板”企業2018年發展狀況調研活動，一對一實地走訪了85家“新三板”企業，現場調查和報告撰寫共歷時3個月，發表萬字長文《山西省新三板企業發展白皮書2018》。同時，完成設立“山西企業上市加速基地”的可行性報告，提出“與其招商，不若招商和培育并進”的觀點。對標國內一流園區，在山西轉型綜改示范區設立以推動企業“新三板”、科創板、創業板、中小板、主板“上市加速”為目標的上市特色加速器，補充企業雙創與孵化之后的真空，依托企業上市IPO加速基地，創新“綜改區”招商引資、招才引智辦法，實現產業龍頭企業上市、產業集群快速生發、產業鏈路生態招商的目的。立足權威平臺可提供的多層次資本市場服務，通過“管理+技術+資本+政策+人才+產業綜合服務”內容，達成“綜改區”新型科技創新型企業的招商引資、戰略新興產業的集聚。“上市加速”的可研，目前已獲得政府相關部門的關注。

　　省城業內人士表示，今年7月22日，中國資本市場開啟新篇章，第一批25家科創板公司正式上市交易。25家企業所屬9省領導高調出席，山西缺位。預計2020年4月30日后，“新三板”年報出籠，7月將推出國內第一批新三板精選層，山西不能再缺位。

　　“借力‘新三板’精選層的利好，積極布局，主動出擊，山西企業的IPO之路定會柳暗花明。”對于我省資本市場的未來發展前景，蔚尚耕信心滿滿。